冀中()季报点评：煤炭缩量提质 持股享收益

　　事件：

　　冀中能源10月31日发布三季度业绩公告称，营业收入为89.73亿元，较上年同期减11.02%；前三季度归属于母公司所有者的净利润为8111.68万元，上年同期169.02万元，增幅4699.33%；基本每股收益为0.023元，较上年同期增4500.00%。

　　投资要点：

　　煤炭价格上涨，缩量提质毛利提升

　　得益于国家去产能的坚决落实，煤炭价格经历了从年初至今的一路上涨。

　　公司顺势放弃低品质煤矿，提质增效，在原煤产量降低的情况下，精煤反而实现产量增长。相应地，煤炭的毛利率实现增长。

　　优化管理加三矿剔出报表，费用显著下降

　　公司通过提升内部管理，严控各项费用，再加上章村矿、显德汪矿和陶一矿剔除出合并报表，前三季度销售费用和管理费用分别下降28.08%和33.6%，合计减少3.76亿费用开支，直接增厚公司利润。

　　煤矿换股权，实现长期稳定投资收益

　　公司以章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债作价4亿，外加12.2亿现金换取控股股东冀中集团持有的2.5亿股华北制药股份。华北制药前三季度归母净利6475.6万元，公司持股15.3%，公司此举可实现长期稳定的投资收益。

　　盈利预测

　　预计公司未来三年的EPS分别为0.04、0.08和0.09元，对应PE分别为153.0X、83.6X和75.3X，看好公司作为区域焦煤龙头的业绩弹性和未来多元化的发展。首次覆盖，给予“推荐”评级

　　提示

　　经济下行，煤炭供过于求；去产能低于预期；（国联证券　马群星）